Semaines agitées pour les actions des semi-conducteurs. 

3 informations clés venues de Chine

Ce modèle offre des performances comparables à celles des meilleurs modèles de langage américains, mais à un coût inférieur. Les coûts réels d'exploitation des modèles les plus avancés, qu'ils soient chinois ou américains, restent toutefois relativement similaires. Il n'est donc pas surprenant que les investisseurs s'interrogent sur la rentabilité future des investissements massifs réalisés par les hyperscalers américains dans l'intelligence artificielle.
Cela dit, Kimi K3 ne constitue pas nécessairement une menace pour tous les acteurs de l'IA. Les tarifs plus faibles proposés aux utilisateurs par les nouveaux modèles chinois pourraient au contraire accélérer fortement l'adoption de l'IA, ce qui soutiendrait davantage la demande de puces, de mémoire et de centres de données. Une concurrence accrue entre les modèles n'implique donc pas automatiquement une baisse de la demande en infrastructures d'IA. Il est même possible que l'effet soit inverse : si l'IA devient plus accessible et est déployée plus rapidement, les besoins en infrastructure pourraient encore s'accroître. 

En l'espace de quelques années, CXMT s'est hissé au rang de quatrième producteur mondial de DRAM. Les marchés s'interrogent désormais sur la capacité de la Chine à accroître significativement l'offre mondiale de puces mémoire. À ce stade, CXMT ne fabrique toutefois pas de puces HBM (High Bandwidth Memory), une technologie de mémoire avancée essentielle aux applications d'intelligence artificielle. L'offre de HBM ne devrait dès lors pas s'accroître sensiblement à court terme, un segment qui demeure dominé par les acteurs sud-coréens SK Hynix et Samsung¹.

Cette annonce a mis sous pression le cours de l'action d'ASML, leader mondial des équipements de lithographie pour semi-conducteurs. Malgré cela, le groupe néerlandais conserve une avance technologique significative, tant par ses capacités industrielles que par sa maîtrise de machines beaucoup plus sophistiquées¹.

Les résultats des entreprises rassurent 

Les réactions boursières qui ont suivi la publication des résultats de Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta ont été très contrastées, allant d'une hausse de 15 % pour Microsoft et Amazon à une baisse de 8 % pour Alphabet et Meta². Le marché récompense les entreprises qui parviennent déjà à transformer leurs investissements dans l'intelligence artificielle en revenus mesurables, tandis qu'il se montre plus prudent à l'égard de celles qui doivent encore en apporter la preuve.
Toutefois, les investissements dans les infrastructures liées à l'IA continuent de s'accélérer partout ; ils ne montrent aucun signe de ralentissement. Les fortes fluctuations observées démontrent également qu'en tant qu'investisseur, il est essentiel de garder son sang-froid : à peine une semaine plus tard, les pertes enregistrées par Alphabet et Meta avaient déjà été entièrement effacées.

Non seulement les résultats du secteur technologique sont solides, mais la plupart des entreprises américaines du S&P 500 dépassent également les attentes. Pas moins de 88 % d'entre elles ont publié des bénéfices supérieurs aux prévisions des analystes. Plus significatif encore, le nombre de sociétés qui relèvent leurs prévisions de bénéfices pour le reste de l'année atteint son plus haut niveau depuis 2021. De leur côté, les entreprises européennes et japonaises enregistrent elles aussi des résultats globalement meilleurs qu'attendu, témoignant de la bonne tenue des bénéfices à l'échelle internationale².

Nos convictions 

Belfius Investment Strategy conserve une vision positive sur les marchés actions. Les données de croissance du deuxième trimestre confirment que l'économie est plus robuste qu'anticipé. La consommation américaine reste solide, les investissements liés à l'intelligence artificielle continuent de progresser à l'échelle mondiale et l'Europe renforce ses investissements dans les infrastructures ainsi que ses dépenses militaires. Dans ce contexte, nous estimons que la croissance devrait se maintenir autour de 2 % aux États-Unis et de 1 % dans la zone euro au cours des prochaines années³. 

Au sein d'un portefeuille d'actions bien diversifié, le secteur technologique conserve toujours la pondération la plus élevée. La récente correction a surtout été alimentée par la peur plutôt que par des preuves tangibles d'une détérioration des fondamentaux. Les prévisions des analystes concernant le bénéfice par action des géants technologiques ne montrent d'ailleurs aucun signe d'affaiblissement à ce stade. Il paraît peu probable que la demande de puissance de calcul diminue.

Au contraire, une intelligence artificielle moins coûteuse devrait favoriser une adoption plus large de cette technologie, ce qui nécessitera la poursuite des investissements dans les semi-conducteurs, les centres de données, les réseaux et les infrastructures énergétiques. La croissance de l'intelligence artificielle est réelle et structurelle. Cela ne signifie toutefois pas que les marchés seront à l'abri de la volatilité : des fluctuations de cours continueront d'apparaître au fil du temps.

Belfius Research s'attend à ce qu'un certain niveau d'incertitude géopolitique persiste dans les années à venir. L'inflation³ pourrait par ailleurs connaître une légère accélération au cours des prochains mois, notamment en raison de la hausse des prix du pétrole par rapport à l'an dernier, de l'augmentation marquée du prix des puces mémoire et du renchérissement des denrées alimentaires provoqué par la sécheresse. Dans cet environnement, une détente monétaire rapide paraît peu probable. Plus que l'évolution des taux d'intérêt, c'est donc la progression des bénéfices des entreprises qui devrait être le facteur déterminant pour la poursuite de la hausse des marchés actions^3,4 .